匯源果(guo)(guo)汁(zhi)(zhi)(zhi)作為中國匯源果(guo)(guo)汁(zhi)(zhi)(zhi)集團生產(chan)(chan)的一系列果(guo)(guo)汁(zhi)(zhi)(zhi)產(chan)(chan)品(pin)(pin)，“匯源果(guo)(guo)汁(zhi)(zhi)(zhi)”是中國果(guo)(guo)汁(zhi)(zhi)(zhi)行(xing)業知名品(pin)(pin)牌(pai)，其果(guo)(guo)蔬(shu)汁(zhi)(zhi)(zhi)飲料(liao)產(chan)(chan)品(pin)(pin)在中國連續十年保(bao)持市場。然而，這家公(gong)司(si)近期過(guo)得卻(que)并不如意。先是自爆違規(gui)借貸；后(hou)開始停牌(pai)并延期披露(lu)2017年年報，至今已停牌(pai)4個多月年報仍未披露(lu)；近日，又公(gong)告(gao)可能會退市。

數據顯示，從2011年(nian)(nian)起(qi)，匯源(yuan)果(guo)汁連續6年(nian)(nian)扣非凈(jing)利(li)潤(run)均為(wei)虧損，與此同時，公(gong)司負(fu)債卻(que)不(bu)斷增(zeng)加(jia)，截至2017年(nian)(nian)6月(yue)底已(yi)達115.18億(yi)元。與目前慘淡狀(zhuang)況(kuang)形成強烈對(dui)比的是(shi)在(zai)2008年(nian)(nian)，可口(kou)可樂曾提出以近180億(yi)港元收購(gou)匯源(yuan)果(guo)汁所有(you)股份(fen)，但由于沒有(you)通(tong)過反壟斷審批(pi)導致收購(gou)失敗。

至目前，公司市值僅約(yue)53.97億港元，股價(jia)已低于其(qi)凈資產，市凈率0.45倍(bei)。這(zhe)些年(nian)來(lai)是什么使匯(hui)源果汁(zhi)的股價(jia)足足跌去了70%呢？

受(shou)收購失敗及家族管理影響，業務發展緩(huan)慢

可(ke)(ke)口可(ke)(ke)樂的(de)(de)(de)收(shou)購(gou)失敗(bai)成了匯源(yuan)(yuan)果汁走下坡路的(de)(de)(de)關鍵點。與可(ke)(ke)口可(ke)(ke)樂商議收(shou)購(gou)時，公司幾乎撤掉了所有的(de)(de)(de)果汁生產(chan)和銷售渠道。而在此之(zhi)后，匯源(yuan)(yuan)果汁不(bu)得不(bu)重新(xin)布局，新(xin)建工廠、買基(ji)地、買種子源(yuan)(yuan)都(dou)屬于重資產(chan)的(de)(de)(de)投資行為(wei)，多年來公司的(de)(de)(de)資產(chan)負債率(lv)隨之(zhi)升(sheng)高，轉盈為(wei)虧。

而由于家族管理，使(shi)公(gong)司(si)決策(ce)權十(shi)分(fen)集中，長期以(yi)來(lai)朱新禮的眾多親屬均在公(gong)司(si)內部任職(zhi)。據說在借出最近這(zhe)次關聯(lian)方(fang)借貸(dai)42億事件時(shi)，董監高均沒(mei)能(neng)阻(zu)攔(lan)這(zhe)次重大財務(wu)(wu)違規。隨后，公(gong)司(si)超110億元的債務(wu)(wu)壓頂也被曝出。

根(gen)據匯(hui)源果汁未經(jing)審(shen)計財務數據顯(xian)示，2017年(nian)，公司負債率為51.77%，相(xiang)比2016年(nian)末負債率48.86%，一年(nian)時間上升2.91%。在(zai)這種情況下(xia)，匯(hui)源果汁在(zai)2017年(nian)營業收入達53.82億(yi)元(yuan)，凈利潤(run)1.35億(yi)元(yuan)，業績扭(niu)虧向(xiang)好的同時，公司債臺越筑越高(gao)。

2008年(nian)(nian)同樣是公司(si)盈利數(shu)據的(de)轉折(zhe)點，其銷(xiao)(xiao)售和(he)毛(mao)利首(shou)(shou)次出現負(fu)增長，當年(nian)(nian)上半年(nian)(nian)銷(xiao)(xiao)售額下滑5.2%至12.94億(yi)元(yuan)，毛(mao)利潤下滑達(da)20%以上至3.67億(yi)元(yuan)。2009年(nian)(nian)，公司(si)業績一路下行(xing)，2012年(nian)(nian)出現首(shou)(shou)次虧損，到2015年(nian)(nian)虧損2.29億(yi)元(yuan)，虧損黑(hei)洞(dong)進一步增大。2013年(nian)(nian)前后，朱新禮(li)陸續(xu)拋售出12家子公司(si)，用28億(yi)交易額來彌補虧空。

此(ci)后2014年(nian)至(zhi)2017年(nian)，公(gong)司(si)負債規模分(fen)別(bie)為65.35億元、76.62億元、99.95億元和114.03億元。這些，都(dou)是公(gong)司(si)多年(nian)重新布局、極速(su)擴張留下的(de)后遺癥。

以果蔬(shu)飲料為核心業務過于單一

雖說一(yi)直在布局，但匯源(yuan)的(de)產品(pin)始終圍繞在果(guo)蔬(shu)行業。匯源(yuan)旗下產品(pin)主(zhu)要聚焦三(san)個類別(bie)(bie)，分別(bie)(bie)是果(guo)汁(zhi)、中濃度果(guo)蔬(shu)汁(zhi)和(he)果(guo)汁(zhi)飲料。其中，果(guo)汁(zhi)是匯源(yuan)賴以(yi)(yi)起家的(de)核心(xin)業務，也是其競爭優(you)勢(shi)的(de)項目，在細(xi)分市場(chang)占有50%以(yi)(yi)上的(de)份額，長(chang)期居于領先地位；中濃度果(guo)蔬(shu)汁(zhi)則是主(zhu)力產品(pin)，細(xi)分市場(chang)占有率(lv)高達40%以(yi)(yi)上。相比前兩(liang)項業務，果(guo)汁(zhi)飲料屬于新(xin)興業務，細(xi)分市場(chang)占有率(lv)約為2%。

數據顯示(shi)，飲料(liao)整體數需求(qiu)增加，但匯源所在的果蔬飲料(liao)行業卻(que)在放緩。

預計到2022年，中國規模以(yi)上飲(yin)料(liao)制(zhi)造企業將(jiang)實現(xian)主營(ying)業收入8600億元(yuan)。尤其是像低熱量(liang)飲(yin)料(liao)、健康營(ying)養飲(yin)料(liao)、冷(leng)藏果汁(zhi)飲(yin)料(liao)、活菌(jun)型含乳飲(yin)料(liao)等，隨(sui)著(zhu)消費(fei)升級(ji)，中國人口(kou)增加，飲(yin)料(liao)的市場需求將(jiang)會隨(sui)著(zhu)中國整體經濟的發展(zhan)而持續增加。

不過由(you)于中國人(ren)餐桌、家庭果(guo)(guo)(guo)汁(zhi)消費依然相當有限，果(guo)(guo)(guo)蔬汁(zhi)的銷(xiao)量(liang)出現明顯放(fang)緩，同(tong)樣的飲料生產(chan)(chan)商康師傅、統(tong)一(yi)產(chan)(chan)品由(you)于具有多樣性(xing)，減少了單一(yi)蔬果(guo)(guo)(guo)飲料銷(xiao)售的風險，并且，其(qi)乳制(zhi)品、功(gong)能性(xing)飲料都在(zai)強勢爭奪飲料市場，因此，多年來匯(hui)源果(guo)(guo)(guo)汁(zhi)所在(zai)的果(guo)(guo)(guo)汁(zhi)品類的市場份額受到(dao)了越來越大的擠(ji)壓。與(yu)此同(tong)時，家庭自榨果(guo)(guo)(guo)汁(zhi)的流行(xing)、各類果(guo)(guo)(guo)汁(zhi)飲料店(dian)的興起等也都成(cheng)為(wei)了新(xin)的市場選(xuan)項。

2017年中報顯示，匯(hui)源百(bai)分百(bai)果汁產品營收10.36億(yi)元，占(zhan)比(bi)(bi)營收的37%，這款產品在2016年實現營收20.17億(yi)元，占(zhan)比(bi)(bi)當年營收的35.14%。而上年同期這組數據是60%和39.4%。

新產品后(hou)繼(ji)乏(fa)力，復牌條件不(bu)達標將面臨退市

未來(lai)幾年，中國食(shi)品(pin)飲料行業將(jiang)呈(cheng)現年輕化(hua)愈演愈烈、健(jian)康飲品(pin)興起等多重(zhong)趨勢，這是(shi)匯源未來(lai)必定面臨的競爭壓(ya)力，不僅(jin)有來(lai)自(zi)同果蔬飲品(pin)還(huan)有別的健(jian)康飲品(pin)的競爭。不過目前狀況來(lai)看，消費升級需要投入大量費用去研發推(tui)廣新產品(pin)，但是(shi)新產品(pin)打開(kai)需要了解市(shi)場(chang)需求。

2010年，公司曾號稱斥(chi)資50個億(yi)打(da)造、歷(li)時1年研發出來的(de)(de)新(xin)型碳酸飲料品(pin)牌“果(guo)汁果(guo)樂”，目前仍(reng)停留在后繼乏力的(de)(de)狀態。匯(hui)源(yuan)在果(guo)汁產品(pin)方(fang)面新(xin)推出的(de)(de)冰糖(tang)葫蘆汁、百利哇、早啊(a)混合果(guo)汁等(deng)新(xin)品(pin)，涉足雞尾(wei)酒、普洱茶等(deng)領域，但市場反響平平。

匯源果汁的品牌已走過了25年，綠色健康的形象已深入人心(xin)，匯源當下要解決的問(wen)題不(bu)(bu)僅是港(gang)交(jiao)所的財務(wu)調查，更重要的是如(ru)何在(zai)自身優勢上找(zhao)到(dao)擴大(da)市(shi)場的切入點。否則不(bu)(bu)管是財務(wu)違規還是盈利問(wen)題，都將使(shi)匯源陷(xian)入極(ji)大(da)困境。

以(yi)上(shang)是(shi)對為(wei)什么老企業匯源果(guo)汁(zhi)，會面臨(lin)退市危機的(de)相(xiang)關新聞，目前，盡管匯源果(guo)汁(zhi)表(biao)示(shi)已收(shou)回(hui)違(wei)規借(jie)貸中的(de)全部(bu)借(jie)款(kuan)及利息，并積極對其(qi)可能涉及的(de)違(wei)約(yue)申請(qing)豁免，但(dan)港交所的(de)關注還是(shi)如(ru)期而(er)至。